期货市场风险监控

　　摘 要：期货市场的功能以及在经济运行中的作用是勿庸置疑的，但是，由于其市场运作机制的特殊性，期货市场的风险也是非同寻常的。无论是期货市场的交易者还是管理者，都必须具有强烈的风险意识，深刻研究和认识市场风险，并采取相应的措施防范和控制风险，才能有效地发挥期货市场的功能和作用。

　　一、我国期货市场发展状况

　　大量的进出口贸易使得我国经济的“对外依存度”显著提高：一是经济增长，外贸依存度已经提高到70%，这体现在出口方面;二是中国对国外资源的依存度大幅提高，当前，我国原油、大豆、天然橡胶、镍等许多资源对外依存度都超过50%，这体现在进口方面。国际市场价格风险对我国负面的影响也日益显著，迫切需要期货市场提供价格信息和避险工具，缓解国内市场与国际市场接轨过程中产生的震荡与冲击。这些促进着我国的期货市场的发展。期货市场早已经成为现代市场体系的一个重要组成部分。期货市场是信用经济高度发展的产物，它在现代市场经济体系中占据着重要的地位。期货市场波动与经济运行具有很强的相关性，而随着经济全球化和金融自由化，引起期货市场风险的因素越来越复杂，期货市场的风险监管已成为现代经济活动中日益受到关注的问题。期货市场的功能以及在经济运行中的作用是勿庸置疑的，但是，由于其市场运作机制的特殊性，期货市场的风险也是非同寻常的。无论是期货市场的交易者还是管理者，都必须具有强烈的风险意识，深刻研究和认识市场风险，并采取相应的措施防范和控制风险，才能有效地发挥期货市场的功能和作用。:

　　二、我国期货市场的主要风险

　　(一)风险的分类是有关风险研究的另一个复杂的问题。学术界对风险的分类多种多样，经常相互交叉。一般是按照风险成因、风险来源的不同来分的，也有根据风险范围、风险层次、风险特征的不同区分。如主观风险和客观风险、纯粹风险和投机风险、个体风险和总体风险、系统性风险和非系统性风险、可分散风险和不可分散风险等。目前比较权威的风险分类是由G30小组提出的四分法，即市场风险、信用风险、营运风险和法律风险以及国际证券事务委员会和巴赛尔委员会所作的六分法，即市场风险、信用风险、流动性风险、操作风险、结算风险、法律风险。从不同的角度出发，对期货市场的风险有不同的划分方法。总的来说，笔者倾向于将期货市场风险分为系统性风险和非系统性风险。[page]

　　(二)系统性风险又称市场风险，它是与整个市场的变化相关联的风险，是由于某种因素的变化而对期货市场上所有上市品种都带来收益或损失的可能性。下面简单介绍期货市场的系统性风险。

　　1、 利率风险。利率风险是由于利率变动所带来的投资风险。它主要表现在:由于利率的变动引起投资成本的变化、由于利率的变动直接诱发期货市场和现货市场价格的变化等。

　　2、通货膨胀或通货紧缩风险。通涨风险是一定时期内物价总水平的变化导致名义收益潜在损失的风险;而通货紧缩则是一定时期内物价总水平的持续低迷而导致消费疲软所产生的风险，表现在期货市场上是价格持续下降、交易量不断萎缩。

　　3、动性风险。流动性风险是金融资产和负债在随时变现时的风险。它包括市场流动性风险和资本流动性风险。前者与特定市场或商品有关，由于市场原因，使得持有期货金，无法履行义务。

　　4、政治风险。政治风险包括国内和国际两类风险，政策变化、政局动荡、突发事件等均会给市场带来影响，严重时甚至会导致停盘。

　　5、心理风险。心理风险是指投资者的心理承受力所引起的潜在风险。

　　6、人才风险。人才风险是指参加期货合约的个人或集体由于调动等因素导致的业务中断所造成的风险。

　　7、法律风险。法律风险是由于合约内容不具有法律约束力的交易而造成的不确定性。有些合约的推出没有得到国家有关部门的认可和批准，甚至有些交易所的存在和运行不符合国家行业管理和法律法规。

　　8、道德风险。道德风险是由于内生的信息和外生的信息两类不对称信息的存在，若以不对称信息发生的时间为标准，即把事前发生的不对称信息称为“逆向选择”，而把事后发生的不对称信息称为“道德风险”。在期货交易中，这两类风险往往交织在一起。比如，选一个什么样的经纪人或经纪公司能最有利于客户的发展，这是客户不清楚的问题，属于隐藏信息的信息不对称问题;当选中经纪人或经纪公司，他或他们的工作努力程度也是一个未知数，这属于道德风险的信息不对称问题。

　　9、品种风险。品种风险是指比如合约设计时，没有考虑品种差异而产生的风险。

　　(三)非系统性风险又称非市场风险，也称可分散风险。它是与整个期货市场波动无关的风险，由于某种因素的变化而对期货市场某一品种带来收益损失的可能性。下面简单介绍下非系统性风险。

[page]

　　1、价格风险。价格风险是指因为期货的价格发生变化，从而为期货交易商带来损失的一种风险，也称市场风险。具体包括:价位风险、波幅风险、时间敏感度风险、利率敏感度风险、基差或相关度风险等，是多种因素风险的组合。价格风险是期货交易中最为普遍、最为经常的风险，它存在于每一种期货产品中。这是因为每一种期货产品的交易，都是以对这种产品价格的变化的预测为基础的，当实际价格的变化方向或幅度与交易商的预测出现背离时，就会造成相应的损失。期货市场上价格波动很大，套期保值者通过对冲实现了价格保证者在杠杆原理的惟用下，通过套利投机赚取价差收益。如果行情对投机者不利，他便亏蚀;当价格剧烈波动、远远背离其预测时，他所承受的风险高到足可令人血本无归，这便是期货交易的价格风险。巴林银行的巨额亏损是典型的价格风险事件。

　　2、 管理风险。管理风险是指在交易管理过程中出现的风险。主要包括:(l)事务风险，即期货从业人员在事务处理过程中，由于处理程序不完善、工作失误而导致收益或信誉受损的风险;(2)内部风险，即期货从业人员的违规违法活动造成的风险;(3)凝聚力风险，即由于人员尤其是骨干流失所造成的期货经营管理的不确定性，通常表现为人心涣散或是人员的超正常流动;(4)技术风险，主要指计算机或通讯系统等技术设备出现问题而产生的风险。

　　3、信用风险：期货交易的信用风险是指期货合约的双方出现违约所引起的风险。期货交易的信用风险与银行借贷等金融工具的信用风险有很大区别。在贷款业务中，只要借方出现财务危机，如破产或无力清偿时，贷方就会出现损失，而期货信用风险产生损失必须具备两个条件:一是交易双方应财务危机出现违约，二是在期货合约剩余期限内，违约方的合约价值为负，或者非违约方的合约价值为正，即合约处于盈利部位。只有这样，违约方不履行合约才会给对方造成损失。

　　4、结算风险。如果不愿或无力履约的仅是个别投机商，则经纪商所承担的信用风险是个别的有限的，经纪商的资金实力亦足以承受这一损失，从而不影响期货交易的正常进行。但是，一旦相当多的交易者无力履约，这时信用风险便成了普遍现象，经纪商便可能出现“资不抵债”，进而发生连锁反应，期货合约的清算十分不畅通,期货市场亦难于顺利运作，这时便发生了结算风险。结算风险日趋严重时，期货市场也陷入重重危机，最坏的结局是期货交易再也无法进行，欺货交易所关门倒闭。

　　三、我国期货市场风险成因及监管[page]

　　1、过度投机以及抑制过度投机。由于期货市场风险监控机制不健全，一些交易所直接或间接纵容大户操纵市场，加大了期货市场的风险性和投机性。一些经纪公司代理机构的风险监控机制不健全，出于明显的趋利动机，往往直接或间接地为大户操纵市场提供方便。与国际上成熟的期货市场比，我国期货市场投机者多，导致期货市场疯狂炒作和恶性操纵市场的违规事件屡屡发生，阻碍了我国期货市场的有序发展。制不健全，出于明显的趋利动机，往往直接或间接地为大户操纵市场提供方便。诚然，没有投机者就无法回避风险，但是投机者超过一定数量，则会加剧交易风险，特别是价格剧烈波动的风险。在抑制过度投机时关键解决“逼仓”问题。具体有两点，一是规定每个会员的最高持仓份额，以防大户分仓交易情况，交易所和经纪公司与开户银行合作，规定交易商提供的委托交易合同上的单位必须与支票上的名称相一致，这样就可以减少分仓交易操纵市场的行为;二是规定交割月未平仓合约的数量，如比实际库存多一倍为最高限额，或者未平仓额与实际库存相等，这样就可以有效解决逼仓形式形式出现的过度投机给交易者带来的巨大交易风险。

　　2、上市品种缺乏科学性和规范性。根据期货市场品种选择理论，上市品种应具备一些最基本的条件:商品能储存，便于运输，可以实行实物交割:商品具有同一品质，可使合约标准化;市场价格经常波动，存在明显的价格风险;要有发达的现货市场作基础:要有足够的市场投资者。我国目前运行的交易品种中，具有真正期货意义的大品种过少，有些品种现货流通量小，实物交割困难，期货市场和现货市场难以有效衔接。期货立法是实现法制的前提，通过期货立法，可明确期货市场参与者的权利和义务，使不法交易的投机行为受到应有的制裁，从而使交易者更加理性地从事交易活动，达到节约交易成本，提高交易效率，使社会资源有效地进行配置。

　　3、套期保值主体缺位。套期保值主体缺位是主要原因在于市场主体和市场环境两方面，从作为农产品生产者的市场主体看，大多数农产品以家庭为单位进行生产经营，生产规模小且分散，农民主观上不具备利用期货市场进行套期保值的观念和意识，客观上交易量太小，不能作保值交易，一家一户式的生产方式其产量不足以作一手期货市场上的保值交易。从作为加工者的市场主体看，这些企业还没有真正成为自主经营、自负盈亏、自担风险的经营主体，缺乏回避交易风险的动力和压力。从市场环境上看，一是缺乏大品种，把大量需要进行保值交易的企业拒之门外;二是由于过度投机，期货市场价格扭曲，期货市场与现货市场的关联性差，无法进行保值交易，使保值者望而却步。我国期货市场正处于一方面是保值者望而却步，另一方面市场又急需保值者加入的不合理状态。这种不合理状态严重阻碍了期货市场功能的发挥。因此政府一方面要鼓励引导农民进行适当的套期保值，另一方面制定一些期货法规规范期货投机市场势在必行。[page]

　　参考文献：

　　【1】成思危.虚拟经济理论与实践.期货交易：南开大学出版社，2003

　　【2】国际清算银行.巴赛尔银行监管委员会文献汇编.中国金融出版社，1998

　　【3】白钦先.金融监管的国际协调与[M].保险:中国金融出版社，2003

　　【4】佟德庆.期货市场风险及其监管研究.风险投资：西北大学出版社，2005

　　【5】虞立戎.中国期货市场的风险控制研究.复旦大学出版社，2005

　　【6】唐衍伟.期货价差套利.经济科学出版社，2006

　　找法编辑为您推荐更多文章(专题)知识：

　　期货专题 天津

　　期货交易专题 北京