挂钩型理财产品如何选？

　　(文前提要)如果说产品风格是形式的话，那么产品内在的市场观点才是我们选择去投资的“内容”。如果你认可产品中内在的市场观点，那么这样的投资才是理性的。否则，投资挂钩型产品就更类似于博运气了。

　　“挂钩型产品为投资者在固定收益产品和高风险产品之间提供了一种选择。”近期发行的理财产品中，挂钩型理财产品占据了相当大的比例。尤其是外资银行最近推出的人民币理财产品中，挂钩型产品成为了主打。

　　恒生(中国)理财产品的相关负责人介绍说，挂钩型产品提供了一种新的产品收益方式，有别于低风险的固定收益产品和高风险的证券型产品，让投资者在承担一定风险的前提下，拥有了获取与风险相匹配的收益的可能。继2008年推出的“天天开心”系列理财产品取得较佳收益回报后，近期恒生银行再度推出了“连连盈”股票挂钩结构型理财产品。

　　除恒生外，包括汇丰、法兴、东亚、中信、广发在内的多家银行近期都推出一批挂钩型人民币理财产品，挂钩标的除海外股票、基金外，商品期货也位列其中，产品设计上则呈现出繁简并存的迥然风格。

　　繁：“连连盈”采取剔除机制

　　“连连盈”产品最大的特色在于其“日日观察，逐一剔除”。据介绍，“连连盈”的基础设计为一款典型的股票篮子挂钩型理财产品，恒生此次选取了中兴通讯、雨润食品、招金矿业、中煤能源四只港交所上市的股票组成股票篮子。在收益的确定上，“连连盈”采用了“条件回报”加“提前到期回报”的方式。

　　具体地说，在前三个月的观察期内任何一个交易日，如果篮子里四只股票的价格均达到或是超过各自期初价格的85%，投资者就可以获得人民币年化收益率为6%的“条件回报”(美元产品“条件回报”年化收益率为5%)。可以说，这一条件回报设置得还是比较宽松的，如果在产品正式运作后，市场没有出现大幅的单边向下行情，对于这款产品的投资者来说，在观察期内获得“条件回报”的可能性相对较大。

　　据介绍，从第三个观察期的最后一个交易日开始，“连连盈”将引入股票的剔除机制。如果股票篮子中的任何一只股票的收盘价达到或是超过其期初价格的话，这只股票就将从股票篮子里剔除，如果所有的股票均被剔除，那么这期产品就实现提前到期，投资者可以获得提前到期的收益回报，即年化收益率11.4%(实际绝对回报需按产品实际运作时间来计算)。

　　与很多挂钩型产品采用保本设计所不同的是，“连连盈”中使用的是部分保本设计，最低本金保障为90%。据介绍，对于投资者来说，在承担一定的本金损失风险(最大本金损失为10%)的前提下，有机会获得与风险相匹配的收益，这是此类型产品的核心特点。记者了解到，“连连盈”的设计中，对下档触发水平的规定为“挂钩股票的价格触及其初始价格的65%”。假如产品到期时，股票篮子里还有股票，而且这只股票从产品的起始日到最后观察期内曾经发生过价格低于初始价格65%的情况，那么投资者获得的本金比例就是在90%和“最终观察日最差股票收市价/期初价格×100%”这两个值之间取一个最大值，也就是说，在最糟糕的处境下，投资12个月后，投资者可收回90%的本金。

　　因此，这款产品内含的一种市场观点在于，未来12个月内股票市场略强于目前的走势，即使有下跌，但跌幅不会大于35%。如果投资者认可这一观点，股票篮子的几只股票走势也与之符合，那么投资这款产品或许能得到较高的收益。而一旦达到一定条件的股票就可剔除出去，这一创新的设计在一定程度上降低了本金损失的风险。

　　简：标准型挂钩结构

　　要完整地理解挂钩型理财产品往往要费不少的脑筋，但也不是所有的产品都是这样的，近期市场上也推出了一批简约型的挂钩型理财产品，设计结构非常简单。

　　“去年以来，我们对理财产品的设计定位进行了一定的调整，我们希望的是采用投资者较为熟悉和容易理解的产品设计结构。”汇丰中国个人金融理财业务副总监李峰在2010汇丰卓越理财财富论坛上表示。李峰告诉记者，针对不同的市场环境，汇丰会不断选择具有潜力的标的作为挂钩投资标的，但产品的结构上将趋于简单易理解，产品也以保本型和部分保本型为主。

　　如在汇丰近期推出的两款股票挂钩型理财产品中，就体现出简单结构的特点。以“两年期一篮子环球消费类股票挂钩”产品为例，这款产品为保本型设计，产品收益与三只环球消费类股票挂钩，分别是宝马公司(BMW GY)、联合利华荷兰公司(UNA NA)和思捷环球控股(330 HK)。作为一款2年期挂钩股票理财产品，收益的获得有两种途径。一是产品在运行期的任何一个交易日触发提前终止条件，这款产品的提前终止条件是三只股票中最差的一只，收市价格高于起始价格的140%，也就是三只股票的涨幅均大于40%，那么产品提前终止，投资者可以获得的年化收益率为8%。如果这一触发事件没有发生，产品到期时的总回报就以参与率×(最差股票最终收盘价/起始价格-1)来确定，如小于0，则取0。举个例子来说，产品运行的2年期间没有发生触发事件，在最终交易日，最差的一只股票的收盘价/起始价格为120%，产品的参与率设置为50%，那么投资者获得的回报为10%，折算为年化收益率为5%。在最糟糕的情况下，如果表现最差股票最终收盘价格小于起始价格，那么投资者的收益为0，仅保留本金。

　　因此，不难看到，这款产品在设计和收益获取渠道上还是比较简单的。这款产品内在的市场观点在于，看好未来消费类股票的走势。如果实际走势符合这一判断，则投资者在保本的前提之下，还能获取较为可观的收益。在最为理想的状态下，最差股票的最终收盘价为起始价格的139.99%，那么投资者可以获得的总回报为19.99%，折算成年化收益率为9.99%。

　　法国兴业银行所发行的一款“三年期一篮子商品挂钩”人民币投资产品设计思路上与前述汇丰的产品也较为类似。这款产品选择的挂钩标的为白糖和玉米期货，期限为三年。在季度评价日，若挂钩标的中表现较差的商品结算价格大于或等于行使价格的115%，这款产品将被自动提前终止，投资者可以获得本金及累计的利息收益。如果没有触发这一条件，则投资者可持有到期获得累计收益。另外，这款产品为投资者设置了较为灵活的赎回机制，每个月可开放进行产品的赎回，法兴对此款产品规定为无赎回费。[page]

　　核心：认可产品内在的市场观点

　　相关数据显示，近期所发行的挂钩型理财产品数量有了显著的增长，挂钩的产品标的也呈现出了多元化的特征，包括股票、基金、商品期货、贵金属、汇率等等都成为了挂钩型理财产品的标的物。而在挂钩型理财产品的设计上也出现了“繁”与“简”两种截然不同的风格。以下提供一些投资思路供投资者参考。

　　首先明确产品的风险与收益配比。挂钩型产品的定位在于保守型固定收益类产品与高风险型直接参与市场产品之间，对于投资者来说，需要明确这一定位，以承担一定的风险来换得一定的收益，但这一收益水平是难以确定的，可能较高，也可能为零或是损失一定比例的本金。

　　其次是了解产品的运作原理，就如前文中所提到的那样，近期上市的理财产品设计上有繁有简，无论怎样，投资者要做到真正了解自己所投资的产品，可以从理财经理、专业资讯网站上获得更详尽的信息，剖析产品的结构。

　　此外，其实我们可以看到的是，对于每种挂钩型理财产品来说，无论挂钩的标的是什么，在产品的收益获取计算方式上，都蕴含了某一个市场观点。比如认为未来某一行业的股票会出现一定幅度内的上涨，比如认为商品期货的价格在一段时间内有较大的上升等等，如果说风格是“形式”的话，那么这些内在的市场观点才是我们选择去投资的“内容”。如果你认可产品中内在的市场观点，那么这样的投资才是理性的。否则，投资挂钩型产品就更类似于博运气了。