信用市场点评报告:企债最佳配置机会即将来临
核心内容相同、细节略有差别——近期四部委发布贯彻《关于贯彻国务院加强地方政府融资平台公司管理有关问题的通知相关事项的通知》,即我们所说的投融资平台的细则。与之前传出的新闻意见稿相比,通知的核心内容并无大的变化,关于融资平台的定议、偿债资金70%来源于财政性资金作为禁止融资的主要依据、交通类城投平台网开一面等是确定事实,但在某些细节方面有补充。
保障性住房项目或可以城投名义融资——投融资平台必需是具有公益性项目投融资功能,通知中明确规定公益性项目除包括市政道路、公共交通等基础设施项目,还包括公共卫生、基础科研、义务教育、保障性安居工程等基本建设项目。这意味着未来地方保障性住房的资金来源完全可通过投融资平台获取。这对部分地产公司较为有利。
城投债发行规定或现宽松——通知中明确指出此处债务是指2010 年6 月30 日前形成的债务,但尚不明确相关规定,如70%的融资限制在未来债券发行中同样适用。从相关报道了解,投融资平台发行企业债可能不受70%的限制,而仅需在满足企业债发行要求的基础上,向核准机构提供本级政府债务余额和综合财力的完整信息;但超过70%的融资平台不得向其他企业提供担保。
重点支持领域发债优先——发债方案中特别提到,对于发债资金用于节能减排、环境保护、生态治理、保障性住房建设、城市轨道交通建设、新疆和藏区发展和建设、重大自然灾害灾区重建项目建设等领域,可在同等条件下优先获得核准。
企债市场即将大扩容,最佳配置机会来临——与我们此前系列报告观点一致的是,我们始终认为企业债的供给缺失是短期现象,在低融资成本、高融资需求和提振经济增长、扩大直接融资的背景下,企业债扩容是大势所趋。我们估计本年剩余时间债券市场将面临企债大扩容的压力,若在短期内形成较大的供给冲击,收益率将出现上行趋势。不过对于有企业债配置需求的投资机构来讲,大扩容刚好能其组合带来较高的配置价值。以7 年期城投债(主要设计条款以5+2 为主)为例,若AA 发行利率能达到6.4-6.6%,AA+发行利率达到6-6.2%,则是较好的配置时机。
