中国证券市场及其监管困境

　　中国证券市场从创立至今已有十余年了。其间，证券市场的发展极其迅速，中国经济的证券化率已经超过50%(股票市值占gdp的比重)，证券市场在国民经济中的地位愈发重要。然而证券市场也存在着过度投机、市场缺乏透明度、市场主体行为不规范等问题。他们集中表现为股价波动较大带来的高风险，而每一次较大波动几乎都伴随着监管当局的政策措施出台。1992年5月，由于上市公司数量较少，以及当时特殊的政治经济环境下，沪市综合指数股指由1991年底的292.35暴涨至1234.43，为防止股市崩盘，监管当局采取扩大上市规模，加强监管等措施，股价一路暴跌，11月竟跌至386.56。不得已，监管当局又出台了一系列利好措施，股市开始暴涨，仅四个月内涨了1200多点，1993年2月份，股指达1558.53。针对出现的经济过热，国家采取一系列的金融措施来抑制股市过热，股指又开始一路暴跌，1994年7月份，股指最低探到325.63。1996年，伴随着储蓄保值贴补率的取消和利率的不断下调，以及管理层对证券市场“稳步发展，适当加快”的指示下，中国股市连续走高，1997年5月份最高涨至1509.89。在投机气氛高涨的情况下，监管当局连续出台了多项措施来遏制投机，股市再一次开始下跌，最低跌至1025点。1999年5月，一个大牛市行情发动，也是在《人民日报》社论的明确支持下，和监管当局的相关配套措施下进行的，而这一轮行情的结束和随后的暴跌也是2001年以来监管措施不断加强和国有股减持方案出台和实施共同作用的结果。