中信证券：自营业务规模、收入超预期

　　上半年，中信证券实现营业总收入89.54亿元，同比下降17.91%;实现营业利润57.15亿元，同比下降12.55%;实现归属于母公司净利润38.27亿元，同比下降19.77%。这主要受基金管理费收入减少、投行收入下降及所得税税率提升的影响。不过，许多机构看好中信证券的自营业务，认为中信证券在二季度大幅扩大投资规模，从而增加了下半年业绩弹性。

　　东北证券分析师赵新安表示，从自营投资操作上来看，到2009年6月底，中信证券权益类投资余额为87.56亿元，同比增长134.43%，自营仓位提高速度较快，年初公布的投资额度基本到达上限。加总计算，交易性资产和可供出售类资产的浮盈已达到19.11亿元，投资收益率达到21.84%，上半年，可供出售类资产的浮盈尚有11.15亿元，浮盈的陆续释放有利于公司业绩的提升。因此，投资收益为公司的业绩提供了较好的支撑。

　　中信证券二季度各项业务都表现不错，营业收入环比增长59%，其中经纪业务和自营业务收入分别环比增长35%和295%，证券承销和受托资管收入也成倍增长。

　　光大证券的研究报告认为，根据行业趋势和公司的经营策略，下半年公司各项收入都需要上调预期。一方面，证券市场下半年仍会继续保持上涨，交易量维持在相当的高位，股票和新基金的发行也会有所增加。另一方面，公司也根据市场环境的变化做出了积极的应对。在经纪业务方面，二季度市场份额已经止跌回升，从7.61%回升至8.05%，7月进一步上升至8.15%。佣金率也已企稳。

　　光大证券分析师肖超虎预计，中信证券下半年实际利润将比上半年增长15%左右。下半年实际利润增长点主要来自经纪业务，预计下半年经纪业务收入可比上半年增长40%，达到69亿元，贡献净利润可达到32亿元，比上半年增长55%。而自营业务下半年将贡献24亿元的投资收益，收益率为24%。投资收益与上半年基本持平。总体上，上半年实现实际利润为48亿元，下半年年可到55亿元，增长15%。

　　此外，在创新业务方面，中信证券已成规模化发展，收入占比达到17%，其余券商均在10%以下。而且，中信、海通均已在直投、国际等创新业务领域取得突破性进展，三季度创业板开设后，将进一步推动直投业务规模化发展。