金融创新勿忘有效监管

　　22日，在天津文化艺术品交易所(简称“天交所”)挂牌交易的8只艺术品股票，被统一“戴”上了该所于前日收市后“赶制”的新“紧箍咒”：日交易涨跌幅由10%缩小至1%。

　　如同之前的“将入市资金门槛从5万提高至50万”、“将日涨跌幅由15%收窄到10%”、“设定月涨跌幅不得超过20%”，在推出艺术品份额交易后短短两个月，天交所就屡屡朝着收敛市场活力的方向修改交易规则。

　　这绝非其初衷，但不这么做已万万不行。因为在该所先后上市的两批共11件艺术品，包括10幅画、1颗粉红钻石，都像没上笼套的马，涨得失去了理性。其中，首批发行上市的《黄河咆哮》和《燕塞秋》两幅画的身价，竟由原来600万元和500万元估价分别暴涨至1.0296亿元和8535万元，狂涨17倍，以至于被迫停牌。津派画家白庚延生前做梦都不会想到，自己作品受追捧的程度居然可以和张大千、齐白石有一拼。这已不是价值发现，而是泡沫四溅。

　　谁都不否认天交所“先行先试”，将艺术和金融结合、把股票交易方式引入艺术品市场的创新意义。据全球艺术市场讯息网Artprice最新公布的信息，去年中国大陆艺术品拍卖收入首次超越美、英、法，跃居世界第一。可以说，以艺术品市场为切口，通过创新交易模式激活市场，为社会热钱寻出路，天交所可谓搭准了市场的“脉搏”。

　　但是，国际金融危机的惨痛教训是，越是金融创新就越需要监管，否则风险难控。而目前天津艺术品份额交易这一新兴事物，正呈现出风险集聚的种种危象，其背后则恰恰暴露出缺少监管的先天不足。

　　“从理论上分析，资产证券化应该归央行管，公募上市归证监会管，但这样的艺术品交易，确实不知道应该怎么管，而且，至今也看不出谁在管。”一位证券界律师不禁困惑。目前，公众看到的只有天交所在“自我加压”，而它其实是一家注册资金1.35亿、靠收取客户佣金牟利的私营机构。国外的交易所普遍上市交易，在市场中，交易所也是被监管的对象。显然，主要靠着天交所的“自律”式管理，并不是市场监管的原有之义，更何况需要监管的还是前无经验的“创新”交易。

　　中国多层次的资本市场，不仅有股票、期货，还将有各种形式的产权交易，尤其是后者，发展潜力巨大。以天津为例，在沪深交易所已上市企业不过180多家，而非上市的股份有限公司却有上千家，更不要说数量过百万的中小企业盘活产权的潜在需求。但是，发展产权交易，进行金融创新，首先要解决“谁来监管”的问题。设计好产品之前，必须先设计好如何有效监管;否则，就难免重蹈过去“一放就乱”的覆辙。[page]

　　既往教训已然不少，远的有上世纪末全国产权交易因“乱”而被清理整顿，近的则有去年末江苏“纳斯达克”(中小企业产权交易市场)开业仅10天就因暴涨失控等而宣告暂停。如今，天交所的艺术品交易初露失控苗头，当务之急是明确监管主体，给还在发飙的艺术品股票上好监管的“龙套”，控制住市场风险，保护好投资者利益，避免艺术品“平民化”交易因生长无度而早夭。