期指推出对ETF和封闭式基金有什么影响

　　股指期货终于就要正式投入运营了。

　　作为可选的现货品种,ETF和期货期限较短,流动性较好的一般是近月合约,与存续期普遍较长的封基并不完全匹配,以封基作为股指期货的现货,需要不断将期货合约展期,而这在技术上存在一定难度。

　　一名券商的基金研究员认为,以前封基折价率较大时,还存在与股指期货进行期现套利的空间,“但现在,股指期货的推出对封基不会有什么影响”。原因是目前封基的整体折价水平已经处于历史低点,该研究员认为未来很难再有继续下降的空间。

　　实际上,到今年4月8日止,除创新封基外的普通封基的整体折价率仅为15%左右,已较年初时20%的折价水平有显著下降。“今年封基分红并不大,但它们的折价率从今年1月份开始不断收窄,目前已经达到了2008年大分红行情后的水平了。”该研究员表示。

　　据这名研究员介绍,考虑到资金成本等因素,一只存续期3年左右、折价20%的封基如果借助股指期货进行期现套利,大致存在5%的套利空间。而今年以来封基折价的大幅下降已基本消弭了这种套利空间。“股指期货行情在封基市场中可以说已充分体现了。”该研究员表示。

　　同样,前述期货业人士亦表示,传统封闭式基金到期年化收益率通常在6%左右,而目前存续期为一年左右的基金裕泽折价率约为6.6%,存续期为3年的基金金泰、基金开元的折价率分别在13%左右。“在提供的安全边际有限的情况下,封基不存在期现套利的空间,但封基的流动性有望得到提升。”该人士如是表示。

　　由于期现套利的模型存在,封基投资者未来可能需要习惯封基持续较低的折价了,换言之,在封基中淘便宜货的机会也许会逐渐减少。“一般来说,存续期三年以上的封基折价率大致相同,在存续期还剩2年时开始,封基的折价水平会有显著下降。”前述券商研究员介绍说,“举例来说,如果一只存续期2年的封基折价扩大到15%以上,理论上说套利者马上就会参与进来,而折价水平也就随之下降。”因此,该研究员认为封基在股指期货时代很难再出现整体折价水平在30%以上的盛况了。