中小科技企业融资策略分析

　　目前，中小科技企业融资难的问题已引起全社会的高度重视。科技部早在四年前就设立每年拨付一次的中小企业创新基金，各地的科委、工业促进局等系统也出台了与之相呼应的名目繁多的专项扶持基金。一些城市还开辟了担保贴息贷款的融资绿色通道，例如北京市中关村科技园在去年就设立了留学生贷款、软件出口贷款、集成电路贷款和蹬羚计划贷款四个绿色通道。此外，各地的产权交易所与股权交易中介机构还提供了中小创新企业进行扩股融资的筹资渠道。总之，这些举措确实拓宽了中小科技企业的融资渠道，但由于每种融资方式都需要很高的进入门槛，因此中小科技企业融资就存在如何选择融资方式、如何把握融资的最佳时机，达到用最小的投入获得最大收益的问题。

　　中小科技企业的不同发展阶段及其特点

　　从中小科技企业经营过程看，此类企业可划分为五个阶段：种子阶段、开发阶段、收入阶段、赢利阶段和高成长高投入阶段。

　　1． 种子阶段

　　表现为公司刚刚成立，缺乏运营记录，公司的管理人员通常是技术带头人，他们掌握着一定的技术，甚至拥有着作权、版权或专利，对公司的未来有美好的设想。这一阶段是最危险的阶段，因为公司没有收入支持，面临着队伍可能瓦解、公司夭折、必须迅速打开市场获得现金流支撑的强大压力。

　　2．开发阶段

　　表现为公司一般正在形成原型产品并进行市场营销的探索。这一阶段把种子阶段的产品设想有形化、具体化，有助于增强公司内部人员的凝聚力，提高外部人员对公司前景的判断，但公司还面临着很大的生存压力。客户对产品的反映、购买意愿以及公司能否对产品进行按照客户要求的改进与发现真正的客户市场成为此阶段的重要考量指标。

　　3．收入阶段

　　表现为公司的创新产品已有客户，产生了一定的现金流，但还不能赢利。这一阶段的最重要考量因素是公司的市场扩展能力和产品的竞争能力，以及可能存在的管理问题包括成本控制问题等。此外，有些公司依靠代理产品产生现金流也属于这一阶段，表现为依靠自有产品与代理产品的销售还不能覆盖因市场开拓与产品开发所需要的资金支持。

　　4．赢利阶段

　　表现为公司的创新产已获得市场的认可，产品具有一定的竞争力，产生了正的现金流。迅速地融资扩大市场成为这一阶段的主要融资特征。这些特征表明公司已渡过了危险期。

　　5．高成长高投入阶段

　　表现为现有产品的市场比较稳定，现金流充裕，产值增长率和利润增长率均在10%以上，但还有融资需要，因为要开发新产品需要进行新的较大投入和市场拓展的临时性需要。

　　申请科技部中小科技企业技术创新基金

　　科技部的中小科技企业技术创新基金是知名度较高的一种基金，分析该基金的特性对企业申请各类创新基金有很强的启示性。

　　创新基金设立的目的是按照国家经济结构调整和技术创新的需要，鼓励企业在自筹部分资金的基础上依靠政府的无偿资金划拨或贴息贷款，加快企业的科技成果产业化进程，创造新的就业机会，取得良好的经济和社会效益。从2004年的基金指南看，申请基金对企业的主要条件是：第一，领导班子有较强的市场开拓能力和较高的经营管理水平，并有持续创新的意识；第二，有稳健的财务结构和经营业绩；第三，项目的技术水平达到国内先进水平、产品市场前景良好。

　　1． 筹资成本、时效、难易程度、利与弊

　　由于申请基金需要企业提供一系列相关文件，其中包括项目可行性分析报告、技术查新报告、经会计师事务所审计的前二年及最近一个月的财务报告以及专家推荐意见，完成这些工作需要花费申请单位1.5万—2万元成本费，这还未计算申请单位可能因为没有撰写可行性报告的专业人士而付给中介机构的费用，因此申请基金的筹资成本对中小科技企业而言也是一笔不菲的开支。其次，完整地准备各种报告大约需要一至二个月，而最终如能获得基金支持则需半年至一年时间。第三，申请难度高，申请成功率偏低，以2002年为例，创新基金共收到项目申请4816项（其中当年申请项目4215项，上年度结转项目601项），完成评审、评估3344项，经科技部、财政部批准立项780项，成功率在16%左右，而且随着项目申请数的逐年增加，竞争激烈程度随之提高。第四，由于基金支持是不需要偿付的，因此没有财务上的压力，而且获得基金支持可以极大地提升企业的无形资产，是企业最应争取的项目。申请的风险主要集中在一旦申请失败，前期的投入就将诸东流。[page]

　　2．适合对象

　　原则上处于每一经营发展阶段的科技企业都可申请创新基金，但显然处于赢利和高成长高投入阶段的企业更容易获得支持。对处于种子阶段和收入阶段的企业由于从财务指标上无法判断创新产品拥有良好的市场前景，因此如能提供第三方的市场分析报告、经营合同或用户试用报告或意见，并有行业技术和市场专家的强力推荐，管理团队中拥有丰富市场营销经验的人士，特别是能表明同类创新产品在国外已有成功运营记录，那么就会增强获得基金支持成功率。此外，针对中小科技企业撰写可行性分析报告不专业的特点，聘请专业的中介机构操刀也是值得考虑的重要因素。

　　申请担保贴息贷款

　　目前，银行对中小企业的贷款利率最高可上浮基准利率的70%，而且一般银行需要有充足的有形资产做抵押，这对缺乏有形资产、却不乏无形资产的创新企业而言的确是银行门槛太高。但有效利用各地出台的担保贴息贷款就可有效越过这一屏障，例如中关村科技担保公司开辟了贷款担保绿色通道，只要企业有部分有形资产、通过信用评级、凭借无形资产、销售合同、应收账款与主要企业领导人负个人无限连带责任的承诺保证就可申请银行贷款贴息担保。具体贷款金额从100万到3000万元不等，而且贷款利息比基准利率低，因此它应是中小科技企业争取负债经营的首选融资品种。

　　1． 筹资成本、时效、难易程度、利与弊

　　前期申请费用主要包括有信用评级费2000-5000元、注册会计审计费2000元/份（如果自有注册会计师可节省），约合2000-11000元。申请效率依据申请企业的自身素质有所区别（由提交文件的长短产生），一般在15日至60日间，相对于申请基金而言准备的材料要求不高，准备较容易。优势在于比其他民间资本贷款和正常银行贷款所需的资金成本低；而且，可以建立与担保公司、银行、信用评级机构的联系，增加企业的知名度和信誉度；此外，通过财务杠杆和节税效应可有效提升公司价值。劣势在于，企业运用资金的项目赢利大小如果不能覆盖利息支出，则会侵蚀股益收益，而且一旦项目失败可能导致企业破产。此外，如果不能通过前期信用评级阶段，也会使前期投入打水漂。

　　2．适合对象

　　从银行、担保公司和信用评级的角度出发，公司能正常赢利是企业的最低入门槛，而且一般要求企业有二年的运营记录，公司业务较稳定，有很高的现金流，资产收益率比贷款利率高，息税前的收入至少是利息的2倍，而且资产负债率要低、公司管理科学、项目产品有销路，贷款的用途主要用于市场推广、进货等流动资金的运作，而不支持长期的产品开发、研究。因此，处于种子阶段、开发阶段和收入阶段的企业很难获得青睐，只有处于赢利阶段和高成长阶段的企业才有资格享用政府提供的这份厚礼。

　　股权融资——私募

　　在公司制大行其道的背景下，股权融资的概念并不陌生，但高科技企业要争取除亲戚、朋友、熟悉的机构以外的投资还会遇到一个很难攻克的堡垒——私募。私募需要一系列专业化的运作，不仅要准备高质量的创业计划书和招股说明书，而且要有能接近风险投资者、创业投资家的途径，要有鼓动力、说服力引起他们的兴趣，然后才是在正确认识自身价值的基础上引导投资者进行资本投入。由于创业企业风险性高，风险投资家一般需要有很高的回报率，例如三至五年至少能收割相当于成本的利润。

　　1． 筹资成本、时效、难易程度、利与弊

　　由于一般企业很难准备出色的创业计划书等专业文件，并且不清楚吸引风险投资家的流程，也没有接近他们的渠道，因此，私募主要依靠专业的投资银行或中介机构从中操作，导致前期费用很高，约5至10万元。在效率方面，一般在半年内获得资本进入就算步伐较快。因此股权融资是三种融资方案中最难的。股权融资优势主要表现在：由于股权融资吸纳的是权益资本，因此公司股本返还甚至股息支出压力小，增强了公司抗风险的能力，如果能吸引拥有特定资源的战略投资者，还可通过利用战略投资者的管理优势、市场渠道优势、政府关系优势、甚至技术优势产生协同效应，迅速壮大自身实力，更快地实现IPO或成为国内知名的大公司。股权融资的风险或劣势在于：因为股份稀释可能失去公司的控制权、一部分收益权，甚至发生在公司战略和经营目标、经营手法上与新股东有重大分歧而导致公司经营困难，以至分裂。[page]

　　2． 适合对象

　　股权融资适用于任一发展阶段的企业，但从私募的特点和要求看，处于种子阶段、开发阶段和收阶段的高科技企业在互联网的泡沫破灭之后，很难吸引风险投资家的注意。当然如果能拥有出色的和稳定的技术和管理团队，拥有能凝聚人心的激励机制，能证明商业模式的先进性和可行性的项目也可以尝试向风险投资家推销商业计划书。不过公司此时的要价筹码不高，因为市场前景不清，技术成熟度欠佳，无形资产价值无从体现。而处于赢利阶段和高成长阶段的高科技企业则最能吸引投资家眼球，尤其是那些市场前景好、回报率高的项目。这时公司的无形资产已通过产品的市场销售被证明是有附加价值的，也是无形资产最大化的时机，公司不仅有概念而且有实实在在的经营业绩支撑，使公司可用最小的股份赢得风险投资家最大的投入，风险投资家也因公司前景明朗就可牺牲部分利益换取稳定、可靠的回报。