中期票据市场启动

　　继2005年央行成功推出短期融资券之后。4月15日，在央行主导下，银行间市场交易商协会(下称交易商协会)在银行间债券市场推出，另一创新性非金融企业债务融资工具——中期票据。

　　中期票据的出现，结束了企业中期直接债务融资工具长期缺失的局面，对扩大企业直接融资以及中国金融市场具有标志性意义。

　　此次共有七家企业向交易商协会正式注册发行首期中期票据，均为高信用等级企业，包括铁道部、中国核工业集团公司、中国交通建设股份公司、中国电信股份有限公司、中国中化集团公司、中粮集团有限公司、中国五矿集团，注册额度共1190亿元，期限为三年期或五年期，首期计划发行共392亿元，按照有关规定，注册有效期内可分期发行中期票据，首期发行应在注册后两个月内完成，后续发行应提前两个工作日向交易商协会备案。

　　交易商协会秘书长时某朝表示，中期票据选择固定利率或浮动利率、招标、簿记建档等方式都可以，而此次中期票据的期限亦是由承销商和投资人自主决定的，期限由承销商和发行人自己考虑。此前短期融资券由于期限短(一年期以内)，均为固定利率。

　　时某朝强调，“以后企业在银行间市场是否发行十年期票据、甚至二十年期限票据，都将由市场决定，由承销商、投资人根据自己的风险定价能力、市场环境自主选择。”

　　目前，中期票据实行交易商协会注册的市场化管理方式，无疑对市场参与各方的信息披露能力、定价能力、风险识别、风险承担能力提出了更高要求。对于是否会有企业利用中期票据融资用于借贷，时某朝向《财经》记者表示，“募集书中要详细披露募集资金用途;如果改变用途要及时披露，如果由于信息披露不充分造成投资人损失，发行人‘应承担法律责任’。”

　　交易商协会成立于去年9月3日，为非营利性社会团体法人，目前由央行金融市场司管理，是银行间债券市场、拆借市场、票据市场、外汇市场和黄金市场参与者共同的自律组织。按照此前央行下发的《银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法》(下称《管理办法》)，以美国国家证券交易商协会(NASD)为代表的国际经验表明，自律管理是对于以场外交易为主的债券市场有效管理的方式之一，而上个世纪在欧美市场快速发展起来的中期票据市场，亦改变了公司筹资及机构投资的方式。

　　此前两天，央行以2008年1号令的形式下发了《管理办法》，放松了对非金融企业在银行间市场发行债务融资工具的管制，今后，非金融企业发行债务融资工具，均可采用交易商协会注册、监管机构备案的方式，不再逐项进行行政审核。这被认为是中国债券市场管理体制的重大转变，意味着由政府主导型的金融创新，转向市场主导型的金融创新。

　　同日，交易商协会还审议通过了《银行间债券市场非金融企业债务融资工具注册规则》等三项规则，及《银行间债券市场非金融企业中期票据业务指引》等四项指引。分别从资金募集、资金用途披露、评级等方面对企业和承销商在相关业务中的行为，予以严格规范。