子公司反哺母公司 人保入主华闻系18个月之变局

　　沉寂已久，神秘的“华x系”资产状况、运营模式终于显露山水。

　　从之前的母公司向子公司注资，到目前现金流充裕的子公司“反哺”母公司，急寻资金出路的中国华x投资控股有限公司(下称华x控股)在厘清债权债务关系后，能否旧貌换新颜?

　　本报近日获悉，华x系9家经营单位云集北京商议发展大计，投行+直投模式或成为华x控股未来的生存之道。

　　与此同时，为“褪去”以往的负面标签，华x控股正考虑更名。这或许是为日后对接人保集团资源，做大人保资产埋下伏笔。

　　从巨额债务缠身、面临生存危机到重获银行信贷额度、重建信誉，以及“华x系”相关经营单位主营业务重启，人保投资控股有限公司(下称人保投控)入主之后的华x控股走过了非同寻常的18个月。

　　谋变

　　1月17日，华x系旗下诸如中泰信托、新黄浦置业、华x传媒等9家经营单位齐集北京，向大股东汇报工作，磋商发展策略，它们迫切需要厘清经营思路，图谋如何进行业务互动，给母公司华x控股上缴利润。

　　而母公司在经营模式尚未转型的情况下，所要考虑的可能是处置不良资产，变现还债与谋求新发展。

　　一位与会人士透露，华x控股的想法是，盘活存量资产，适当引入增量投资，步入常态经营轨道。未来可能的经营模式是“投行+直投”，开拓收费业务;此外，建立起分级授权和责权明晰的母子公司管控模式，特别是在运营管理上，构建起对外派董事、监事及管理人员以授权为起点和边界的管理体制。

　　据消息人士透露，目前华x控股已启动对非生息资产的全面清理和清收工作，降低管理成本，创造清收和管理效益。

　　譬如，将华x系原有47辆公车清理至20辆，被收缴的27辆公车交予拍卖行变现充实资本。此外，银行逾期贷款转为正常贷期，节约成本近一半等。

　　其实，华x系不缺钱，捉襟见肘的是母公司，其原有经营模式导致了这样的“果”，而“因”是过去整个华x系已经习惯于母公司借钱给子公司的经营方式。倘若子公司未及时还款，便会给母公司带来一系列的债务纠纷与官司。

　　据悉目前中泰信托手握十几亿元，新黄浦置业的账上也有10亿多的资金，包括华x传媒也有很多现金。不过，华x控股绝不能去动子公司们的账户，否则便会触及监管红线。

　　“再有几个月，就能彻底处理完华x系的债务纠纷问题了。”上述华x控股高管说。另据透露，现在的华x系已无愈期贷款，尚有正常范畴的数亿元银行借款。[page]

　　事实上，中国人保集团或许是出于总体战略考虑，2009年11月委派了更为强势的人保控股总裁、党委书记刘x出任华x控股总裁及党委书记职务。

　　然而，摆在刘x面前的难题有一大串：如母公司无任何经营性收入，长期股权投资收益较少，偿债资金来源;以及骨干公司的盈利问题。

　　据消息人士透露，去年“华x系”旗下9家经营单位均有不同程度的盈利，但其骨干子公司的盈利水平距行业前列尚有距离，而且净资产收益率能达到一年期贷款利率水平的公司并不多。

　　此外还有盘根错节的历史遗留问题，“几乎没有不需要清理历史尾巴的资产，甚至就此导致权益争议，以及母子公司间产生信任危机。”一位华x控股高管说。

　　还包括冗员过多，干活的少，内部分配机制不甚合理。

　　据知情人士透露，做事雷厉风行的刘x到任后的第一个做法就是降低华x控股的负债率与管理成本，这便有了收缴公司公车、撤销领导秘书的一系列“强硬”动作。

　　“推崇务实与效率的刘x希望给整个华x系注入市场化因子，改变其系统内传统作风，要求各子公司按现代企业盈利性的本质规范运行。”上述与会人士说。

　　纵观“华x系”，其多元化经营格局涉足产业颇多，但主要产业在行业内的竞争力较低，对股东的回报不甚理想。

　　对此，华x控股要求子公司以为股东的资本投入负责为出发点，以企业盈利性为本，实现局部的依法合规经营和局部利益的最大化。

　　显而易见，这个涵盖金融机构、上市公司、公用事业公司三大事业板块的“华x系”正在经历有史以来的最大变革。

　　与此同时，华x控股加强集权，重塑形象的信号亦昭然若揭。就在前不久，华x控股还参与了专家成员包括十届全国人大常委会副委员长蒋正华在内的《探索信托途径为我国养老保障服务研究》课题，旨在找到信托服务养老事业方面的路径。

　　入主18个月

　　追根溯源，偿债、立规、应对诉讼人保投控进驻华x控股后做的头三件事。

　　在业界看来，人保控股颇为幸运，以小搏大，一夜之间，囊括期货、证券、基金、信托等诸多金融牌照，但可能没有人想到，人保控股接手的是一个经营管理基本停滞、历史遗留问题极其复杂，随时可能崩盘的摊子。

　　当时出于维护存续资产合法权益的考虑，经过尽职调查与一番斡旋之后，人保投控以8.6亿入主华x系。2008年6月26日完成股权工商登记变更后的华x控股进入了一个新的阶段。[page]

　　但迎面而来的是，华x系近30亿元债务逾期、近80亿元核心资产被查封冻结的危急局面。诸如中泰信托和大成基金以及新华x所持两家上市公司的股权处于拍卖边缘，危急当头，中国人保紧急筹措20亿元以解“华x系”燃眉之急，挽救了“华x系”核心资产。

　　另外，在日后的财务清算中，以2008年6月30日为基准日的清产核资显示，人保控股在华x系权益估值为18.72亿元。

　　据悉，入主伊始，华x系有21项诉讼缠身，新黄浦集团和杭州华溥诉讼影响尤甚。为避免新黄浦集团和上海社保案的危机影响，人保投控与华x控股新班子成功调解了上海新黄浦集团诉讼等，一系列仲裁和诉讼案得以妥善处理。

　　“就这样，华x系的危急混乱局面得到根本扭转，股东利益得以维护，保持了资产体系的完整。”一位华x控股人士说。

　　不过，诉讼案仍是目前华x控股不可回避的一道坎。据与会人士透露，刘x在会上告诉这些子公司的高管们，做好诉讼工作，就是保效益。

　　值得一提的是，这期间，中泰信托还解除了长达两年多的风险管制状态，换发了新金融许可证，2009年上半年新增资产124亿元;新黄浦置业也有了新的商业地产开发动作;华x期货扭转了经营亏损局面;华x传媒亦保持了传媒和燃气业务齐头并进的态势等。

　　华x控股着手对自身的运行管理架构进行梳理调整，建立了投资管理型公司管理架构，如设置了综合管理、资本运营、财务会计与内控审计、创新业务与清收四大部门，在公司内部提倡“规范化、市场化、职业化”建设。

　　上述华x控股人士称，公司近期饱受再度重组传言的困扰，但并无大碍，“最困难的时候都走过来了，目前员工人心稳定，各项工作开展正常。”他说。

　　接下来，“华控股权重组后，按照平稳过渡原则，在华x控股全系统建立与完善市场化、规范化的法人治理及运行管理体制。”

　　不过，华x控股与新华x的工作团队在运行上尚未实现彻底分立，造成了双方股东的一些误解与分歧。

　　据消息人士透露，按照市场化规范运行的要求，将在今年一季度前完成华x控股与新华x在运行层面的分立。

　　求解资金压力

　　然而，刚从生死关头走出来的华x控股仍面临资金压力，尽快缓解资金压力是其当务之急。

　　上述与会人士说，为此，刘x要求华x控股方面，多方寻求解决公司资金紧张问题，彻底化解流动性风险。为应付偿付压力，华x控股需要加快资产整合与历史往来款项清理，回收现金流，同时还加大融资工作力度。[page]

　　另外，刘x要求其各大子公司通过协同努力，以合理的方式和机制盘活系统内的资金，增强资金的使用效率。

　　这期间，值得一提的是，华x控股的信用得以恢复。据透露，北京农商行3亿元贷款已发放，华夏银行2亿元贷款授信获批，交行4.5亿元贷款问题也得到妥善处理。

　　此外，资产经营方面，华x控股还将其与新华x、中泰信托合计持有的1.24亿联合证券股权按1.16：1的比例认购华泰证券股份，据悉，华泰证券IPO已获批，待华泰证券上市后，此块资产价值将大幅提升。

　　而为确保新华x对新黄浦置业的实际控制人地位，华x控股还成功将新黄浦集团股权抵偿欠款，及时办理深圳民生银行大厦房地产总权证和25份分层产权证等。

　　经过上述一系列资产经营后，华x系资产价值得以提升。

　　华x控股的整合思路是，将资产向专业平台归并与集中，从而促进华x系的盈利能力和投资能力建设。但是在此过程中，基于华x系的历史原因，难免会触及关联交易。

　　就此，上述华x控股高管说，“只要公正、公开、公平，市场化条件下的正常商业活动就不存在为谁输送利益问题。”

　　一位华x控股高管告诉本报，资产处置的思路并不复杂，其根本原则是“留住最具经营发展潜力，能与人保集团资源对接起来的资产”。而不久前从华x系“脱钩”的大成基金已成人保集团一级子公司，意味着“华x系”股权整合告一段落。