热钱监管是一门艺术

　　由于复苏前景相对乐观，从今年二季度开始，“热钱”重新流入中国的迹象开始出现，并且总体趋势不断加强，有关“热钱”的讨论随之升温。

　　由于热钱=外汇储备-顺差-FDI的算法通俗易懂，外汇储备余额的增减往往被业内视为观察“热钱”的重要指标，因此也备受市场关注。

　　近日，国家外汇管理局(简称“外汇局”)副局长王小奕在一次会议间隙透露，截至11月末，中国的外汇储备较10月底有所增长，10月底又较9月底的2.27万亿美元又有所增长。

　　虽然王小奕并未透露具体的增长数字，但细心的人或许已经注意到，这意味着从今年3月份开始，外汇储备已经连续9个月出现正增长。而就在此前几个月，也就是金融危机最为严重的半年里，外汇储备罕见地出现了三个月的负增长。

　　事实上，这一年间外汇储备的增减，基本上也反映了“热钱”对中国热度的增减变化。

　　从另一重要指标——外汇占款来看，今年以来，先是5月份新增外汇占款创近7个月新高，接着9月份新增外汇占款再度创下年内新高，10月份该数据虽然环比下降四成，但仍处于年内较高水平。

　　业内人士表示，由于国际收支中资金往来名目复杂，简单的加减难以准确地测算流入“热钱”的多少。但通过上述两项指标的变化趋势不难看出， “热钱”似乎正在加速流入。

　　由于流动快、高度追求短期报酬，“热钱”的大量流动往往让各国监管部门高度紧张，而如何监控好这些“热钱”,也成为考验监管部门的一大问题。

　　故而，说“热钱”的监管是一门艺术毫不夸张。

　　首先，对“热钱”的流入应该辨证地看。一方面，过度的“热钱”流入会加剧我国的流动性过剩问题，从而导致资产泡沫快速膨胀，强化通胀预期，加大经济大幅波动的风险。

　　但另一方面，“热钱”流入我国是其看好中国经济的一种反映，因此并不一定就是坏事。这部分资金中可能有相当一部分属于长期投资，如果合理利用，将会对经济企稳回升起到重要作用。

　　正因为如此，对热钱的监管不应一味喊打，而是要讲求疏堵结合，区别对待。

　　并且，无论是疏是堵，也必须十分注意力度和尺度。尺度过严，“热钱”可能是暂时防住了，但很可能会影响到正常的贸易和投资，有捡了芝麻丢了西瓜之嫌。而尺度过松，又难阻 “热钱”大量流入，为日后发生危机埋下隐患。[page]

　　不过话说回来，“热钱”流入的主要目的在于盈利，如果能营造良好的投资环境，让“热钱”流连忘返，并逐渐降温为“冷钱”从而为我所用，这实在是一种理想的“无为而治”式监管艺术。

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　　近年外汇局加强跨境资本流动监管的主要措施：

　　1、加强贸易外汇真实性审核。借鉴进口付汇联网核查的经验，与商务部、海关等部门建立出口收结汇联网核查系统，自2008年7月14日起对企业的出口收结汇实施联网核查，加强贸易项下资金流入的真实性和一致性审核。

　　2、实施服务贸易跨境资金流动的非现场监管。为推进服务贸易外汇管理改革，2008年2月，在全国推广服务贸易外汇业务非现场监管系统，加大了服务贸易外汇收支的分析、预警和监测力度。

　　3、规范个人外汇流入管理。2009年，对个人分拆结售汇行为实行了针对性管理，禁止分拆特征的个人购、结汇行为，切实防范异常资金通过个人渠道流出入。

　　4、进一步加强外债管理。2007年分阶段调减金融机构短期外债余额指标，2008年在2007年指标基础上进一步削减短债额度。2008年7月14日起开始运行贸易信贷登记管理系统，实施贸易信贷登记和管理制度，加强出口预收货款和进口延期付汇管理。

　　5、规范外资流入房地产管理。2006年对外资购买境内房地产严格执行自用和实需原则，规范房地产市场的外资准入、加强外商投资企业房地产开发经营管理并严格境外机构和个人购买境内商品房管理。2007年5月，进一步明确外商投资从事房地产开发、经营应遵循的原则，限制返程投资设立或并购房地产企业，严格限制外资房地产企业借用外债。

　　6、规范外商投资企业、外资并购和返程投资等外汇管理。2004年对外商投资企业资本项目结汇管理实行支付结汇制，要求将外商投资企业短期外债余额和中长期外债累计发生额严格控制在“投注差”内。2005年10月，对境内居民通过境外特殊目的公司融资及返程投资外汇管理问题进行规范。

　　7、加大整顿外汇市场秩序的力度。大力推进外汇市场信用体系建设。开展外商投资企业资本金结汇、出口项下已收汇未核销、进口不付汇、付汇不购汇、银行外汇资金来源及应用等专项检查和调查。严厉查处和打击地下钱庄等非法买卖外汇活动，维护外汇市场秩序。

　　8、加强国际收支统计和跨境资金监测。加快完善国际收支监测体系，加强数据采集和统计功能，健全国际收支申报数据核查制度，完善出口换汇成本监测、边贸监测、贸易信贷抽样调查等制度。发布中国国际收支报告和国际投资头寸表，提高透明度。(田野综合整理)[page]