ST方源重组之痛：新股东深陷债务纠纷

　　在ST源药蜕变为ST方源（600656行情,爱股,主力动向）(600656.SH)后，关于其债务重组的种种问题似乎还没有找到最佳解决方案。

　　1月13日，东莞市方达再生资源产业股份有限公司(简称ST方源)公告中显示，近日，上海市第二中级人民法院同时民事裁定冻结该公司存款近1亿元或查封该公司相同价值的其它财产及权益。

　　这是新股东东莞市方达集团有限公司借壳重组进入这家公司后又一次遭遇到的债务纠纷。

　　“这些债务并不是我们进入后才暴露出来的，进入前就已经知道有这些债务了，一共有3亿多元，在债务重组上我们与银行之间出现了分歧，现在法院虽然裁定了，但是具体执行效果还是一个问号。”1月13日，ST方源常务副总裁、董秘陈杰对本报记者表示。

　　3亿多元债务黑洞

　　13日，ST方源公告称，法院在审理中国银行（601988行情,爱股,主力动向）股份有限公司上海市分行就ST方源在该行逾期借款事宜诉本公司及东莞市方达集团有限公司金融借款合同纠纷一案中，分别裁定冻结该公司存款人民币8000万元左右或查封本公司相同价值的其它财产及权益。

　　虽然东莞市方达集团入主ST方源还只有一年的时间不到，但这已不是其遇到的第一起债务官司。

　　2008年11月17日，ST方源还接到上海市黄浦区人民法院传票及应诉通知书。该院已受理中信银行（601998行情,爱股,主力动向）股份有限公司上海分行诉该公司金融借款合同纠纷一案。2005年9月，中信银行股份有限公司上海分行与原ST药源签订三笔共2000万元借款合同，后因原ST源药财务状况恶化，造成借款逾期未还。根据中信银行股份有限公司上海分行民事起诉状，要求ST方源偿还三笔共2000万元借款本金，及欠息、罚息、逾期利息，并要求新股东东莞市方达集团有限公司对上述借款本金及利息承担连带还款责任。

　　一波未平，一波又起。

　　2008年12月30日，ST方源公告称，“因本公司及本公司浙江凤凰化工分公司与中国工商银行股份有限公司兰溪支行之间发生借款合同纠纷诉讼，截至2008年11月20日，本公司下属浙江凤凰化工分公司在民事判决书项，已积欠中国工商银行股份有限公司兰溪支行人民币贷款本息合计38736605.91元。”

　　根据各种信息披露统计的数据，东莞方达集团在借股改重组原ST源药前后，约有三亿多元的债务，这些债务在原ST源药变更为ST方源后依旧没有根本上得到解决。

　　“这些债务并不是我们进入后才发现的，之前我们已有预计，一共有3亿多元，而不是前不久媒体报道的6亿多元，我们进入后并没有发现其他的或有债务。”陈杰对本报记者表示，虽然法院裁定了，但是执行效果还是一个问号，因为现在的上市公司(ST方源)层面的确没有办法来解决这些债务，上市公司账面上目前没有任何资金，上市公司目前主要是通过子公司东莞方源来经营的，所以解决起来是一个问题。 [page]

　　解决方案仍无期限

　　2007年8月31日，已被暂停上市的S*ST源药(ST方源前身)41.09％的股权被东莞方达集团以71.88万元的价格拍卖竞得。一个半月后，方达集团火速公布了针对S*ST源药的一揽子重组方案，随后，该公司启动了股改程序拿出股改方案，并先后四次修改股改方案，力争保牌成功。

　　2007年12月28日，S*ST源药召开股东大会，审议股改方案。根据现场投票及为期3天的网络投票的结果，参加表决的全部股数中有88.8884％投了赞成票，这意味着S*ST源药股改方案终于在2007年最后一个交易日获得通过。

　　“方案是艰难通过的。”总经理许志榕告诉记者，他们花了很多功夫说服股东投赞成票，但最终十大流通股股东中仍有6位投了反对票，“几乎是靠大量散户，‘蚂蚁搬家’一样才获得通过的。”

　　据介绍，股改方案通过的第二天，方达集团旗下方达环宇51％的股权已办理完工商登记，无偿注入了上市公司。

　　方达集团注入S*ST源药的资产包括环保废旧轮胎常温无害化处理项目、EMC热力回收再利用系统项目及工业城三项资产，这部分资产分别由方达集团下属方达环宇、盛世方达和银河工业城三家企业经营。

　　“与一般的资产直接注入不同，我们是以股权注入的形式重组ST方源的。”陈杰说。

　　东莞方达集团采取这种方式重组ST方源，也避免了其新注入的资产在债务重组过程中被查封拍卖，而影响到公司的经营。

　　陈杰说，“上市公司本身是有限责任公司，所以法院在执行时也只能去查封上市公司本身层面账面资金和资产，目前我们是通过上市公司子公司的层面来经营新注入的资产，所以法院在处理债务时实际执行起来也不可能到子公司层面。”

　　但陈杰表示，对上市公司原来的债务，新股东方达集团也是认可的，也认为需要解决，但是在具体解决方案上与银行之间存在分歧。“我们提出以后通过分红或自身融资的方式来逐步解决，不能用新的自有资金来解决，也希望银行能免息。但是银行希望能一次性偿还。我觉得最终还是要回到我们提出的解决路径上。”

　　为了缓解紧张的资金链，S方源也在开始做一些工作，比如去年年底就变卖了两处房产。他们与浙江华源制药科技开发有限公司签订《资产转让协议》，将兰溪市城郊西路23号的19753.01平方米土地使用权、房产及其他附着物一并转让给浙江华源制药科技开发有限公司；另一块位于兰溪市城郊西路23号的8420.10平方米土地使用权及房产全部转让给浙江三鹰化学试剂有限公司。 [page]

　　当外界普遍质疑，重组ST源药可能要付出过高成本时，方达资源董事长麦校勋表示，“这个东西就看你怎么看，你是计较眼前得失，还是看长远利益。虽然我们眼前付出了高昂的成本，但同时我们也树起了方达这个牌子，反而觉得自己赚了。”

　　“其实，资金并不是最重要的，重组不成功，对于方达集团的形象影响才是最大的损害。必要的时候，我们也会做出有限的让步，但前提是不损害全体股东的利益，也不做有悖政策的事。”许志榕说。