风险投资人主要有哪几类?

　　【导读】风险投资泛指一切具有高风险、高潜在收益的投资;狭义的风险投资是指以高新技术为基础，生产与经营技术密集型产品的投资。

　　风险投资人是风险资金管理公司(VC Firm)中的合伙人(Partner)或助理(Associates)，他们是风险资金管理公司的雇员。他们为拥有更雄厚资金的基金投资公司管理资金。风险投资人是风险资本的运作者，它是风险投资流程的中心环节，其工作职能是：辨认、发现机会;筛选投资项目;决定投资;促进风险企业迅速成长、退出。资金经由风险投资公司的筛选，流向风险企业，取得收益后，再经风险投资公司回流至投资者。

　　分类：

　　1、风险资本家

　　他们是向其他企业家投资的企业家，与其他风险投资人一样，他们通过投资来获得利润。但不同的是风险资本家所投出的资本全部归其自身所有，而不是受托管理的资本。

　　2、风险投资公司

　　风险投资公司的种类有很多种，但是大部分公司通过风险投资基金来进行投资(风险投资公司除通过设立风险投资基金筹集风险资本外，同时也直接向投资人募集资本，公司本身也采用有限合伙制形式，投资人成为公司的有限合伙人，公司经理人员成为公司的一般合伙人)，这些基金一般以有限合伙制为组织形式[虽然有限合伙制(LP)是主要组织形式，近年来美国税法也允许选用有限责任合伙制(LLPs)和有限责任公司(LLCs)形式作为风险投资公司另一种可选组织形式]。

　　3、产业附属投资公司

　　这类投资公司往往是一些非金融性实业公司下属的独立风险投资机构，他们代表母公司的利益进行投资。这类投资人通常主要将资金投向一些特定的行业。和传统风险投资一样，产业附属投资公司也同样要对被投资企业递交的投资建议书进行评估，深入企业作尽职调查并期待得到较高的回报。

　　4、天使投资人

　　这类投资人通常投资于非常年轻的公司以帮助这些公司迅速启动。在风险投资领域，“天使”这个词指的是企业家的第一批投资人，这些投资人在公司产品和业务成型之前就把资金投入进来。天使投资人通常是创业企业家的朋友、亲戚或商业伙伴，由于他们对该企业家的能力和创意深信不疑，因而愿意在业务远未开展进来之前就向该企业家投入大笔资金。

　　[page]管理[/page]

　　按照统计规律，拥有巨大资金量的基金投资公司(比如退休基金和保险公司)可以把他们的很小一部分资金(大约1%到5%)投入到高风险的长期投资项目 上。这样的项目如果失败，可以由其他稳妥地投资弥补回来;而一旦成功，会带来可观的回报，从而提高基金的内部收益率(Internal Rate or Return, IRR)。从统计规律上讲，这样的投资分配是万无一失的。因此，基金投资公司通常会投资几类高风险的项目，其中包括把钱交给 VC Firm 管理。

　　VC Firm 会管理若干笔来自基金投资公司的资金，把这些资金投给创业阶段还没有上市的小公司。VC Firm 会收取手中管理的总资金的2%-3% 作为手续费。不管投资成败与否，这笔手续费旱涝保收。手续费作为发给 VC Firm 员工的工资。如果投资成功，VC Firm 还会获得投资赢利的20%(称为Carry)。这笔盈利会被 VC Firm 的合伙人分享，有极少情况助理可以分到一些。

　　其实在 VC Firm 中真正干活的是助理们。他们拿着高薪，但他们真正期待的是发掘出有潜力的小公司，管理好对它的投资，让投资产生高回报。这样下一轮 VC Firm 再从基金投资公司拿到资金的时候，出色的助理就有可能成为合伙人，享受真正巨额的回报，甚至开他们自己的VC Firm。

　　但助理们出头的机会很低。一般来说一个助理同时管理对7家小公司的投资就已经到个人能力的极限了。另一个被风投界普遍认可的数据是只有1/5的小公司最终能收支平衡存活下来;只有1/20的小公司能“做大”，弥补其他失败了的投资的损失。有些新的 VC Firm 说可以做到1/10，但我更倾向于相信传统的保守估计。因为上述的数据，助理们都希望能管理超过7个公司的投资，而且必须和其他助理激烈争夺好的 投资项目。这样他们管理的投资中才更可能产生出1/20成功小公司中的一个，他们也才能赢得1/5到1/3的成为合伙人的机会。这样的竞争压力使得助理们 有时不能投入足够精力到他们管理的每一个投资项目。他们不是不想对每一个投资项目都全力以赴，但项目成功的比例实在太小了，而且可能根本不在自己管理的项 目中。他们不得不分散精力这和前文《登巴分类(Dunbar Triage)》揭示的情况有关。

　　一个5-6个助理、2-4个合伙人的 VC Firm 最多可以同时管理50个投资项目。如果该公司共管理5亿美元资金，每个项目至少获得1千万美元的投资。随着项目的发展通常投资会追加到2千5百 万。如果只有1/20的小公司产生回报，那么2千5百万的至少要产生2亿5千万的回报 VC Firm 的全部投资才能打平。因此当创业者抱怨VC不给他们投钱时，要知道那往往是因为 VC从他们小公司看不到投2千5百万赚2亿5千万的前景。另外一个问题是本来一个能成功地成长为年收入5千万美元的小公司，会被VC左右走上风险更大的商业模式，去博取1-2亿美元的年收入，从而获得上市的可能。

　　[page]风险投资项目的价值与项目评估[/page]

　　在风险投资人眼中，风险投资项目的价值是由三个要素决定的：该项目要解决的问题的大小;该项目所提供的解决该问题的办法的优劣;该项目企业管理队伍的质量。

　　首先，风险项目要解决的问题越大，在其它条件相等的情况下，该项目的投资价值就大。一般而言，以解决很大的问题为已任的风险项目会得到风险投资资本的钟爱。实际上，这是因为问题越大，对解决问题办法的需求就越大，市场的潜力就越大，企业增长的潜力也越大。

　　其次，在其它条件相等的情况下，一个较优的解决问题的办法会比一个较劣的办法具有更大的价值。

　　再次，项目企业管理队伍的质量越高，在其它条件相等的情况下，该项目的投资价值就越大。这是因为一个好的项目，对一个较大的问题提供一种较优的解决办法的企业，其增长潜力固然很好，但要把潜力变成现实，需要高水平的管理。一支高质量的管理队伍，更有可能充分地把一个企业的增长办法变为增长的现实。

　　风险投资人在考虑网络投资项目价值的同时，也考虑它的风险。一般而言，这些风险分为五类：研发风险(企业能否研发出目标产品)，制造风险(公司能否成功地大规模生产目标产品)，市场风险(公司能否成功地销售目标产品)，管理风险(公司能否获取利润)和增长风险(公司能否高速增长)。在通常情况下，投资人只愿意在一个项目中承担两种风险。

　　[page]风险投资人对项目自身的一般要求[/page]

　　1)项目应具有一定规模(在美国一般不少于25万美元);

　　2)风险是可以认定的和可以理解的;

　　3)项目业务必须有短期内大幅度增长的潜力;

　　4)产品和服务具有独特性和竞争优势;

　　5)项目企业必须具有销售额和利润的巨大潜能;

　　6)风险投资人能够在某一时点上从项目中撤出套现。

　　在具体决定是否投资于某一项目时，投资人要测算项目企业投资价值的具体数字。测算的最基本的方法是自由现金流量法，即预测项目企业在未来所能获取的以现金形式出现的利润并将其贴现，以此来估计项目企业的投资价值的大小。此外，还有以相对比率办法来预测企业投资价值的，即依据市价与利润之比，或市价与销售额之比来预测企业投资价值。在这个基础上考虑风险因素，权衡后决定是否投资和投资多少。

　　[page]汇率风险[/page]

　　对个人投资者而言，买卖港股都是用港币，这自然就涉及到了汇率风险。香港的港币与美元实行的是联系汇率制度。因为人民币兑美元仍有强烈的升值预期，所以短期内人民币兑港币依然面临升值。而个人投资港股的收益是港币，换回人民币将承担贬值风险。与QDII一般都已经锁定汇率风险不同，个人直接投资海外股票则需要承担全部的汇率风险。如，从2005年到现在，人民币对美元升值幅度约为8%，且呈现越来越快的趋势。如果投资者投资海外股票所获得的收益低于8%，则将面临赔本的危险。

　　此外，在前后币值的两次兑换中，会产生换汇成本及款项汇出汇入的成本，因此，通过购汇到香港进行投资需要承担较大的机会成本。目前，与投资机构相比，国内个人投资者缺乏规避汇率风险的渠道。

　　规避汇率风险最常用也最有效的工具是远期及掉期交易，即将手中人民币换成外币进行投资时，再同时做一笔在未来的某一时间将外币兑换成人民币的交易。但这种规避汇率风险的操作因市场、监管等多方面原因，并未向个人投资者开办。即便在国外成熟市场，这样的保值工具，普通投资者一般也无法利用。

　　[page]交易规则差异的风险[/page]

　　A股与港股交易的规则上有很多不同的地方，主要体现在港股的做空机制和无涨跌幅限制上。

　　做空又称卖空，是指投资者预测股票价格将会下跌时，向券商交付抵押金，并借入股票抢先卖出。待股价下跌到某一价位时再买进股票，然后归还股票，从中获取差额收益的行为。此外，与A股T+1交易不同，港股采用的是T+0交易，买进之后马上就可以卖出，并且没有涨跌幅限制，当天买卖次数也没有限制。

　　不同的市场交易规则，对一些国内投资者会有诱惑，特别是港股允许T+0回转交易，且不设涨跌限制。但是，T+0和不设涨停均为“双刃剑”，个股既可能单日上涨50%，也可能暴跌40%。其实，香港股市属于成熟市场，用内地A股市场的手法炒作，极可能“铩羽而归”。由于港股暴利机会小于A股市场，一般情况下，如果投资港股，有15%至30%年收益已属于相当不错的。因此相较内地，港股的操作相对来说对内地投资者可能风险较大。对港股的认识不足及对操作的不熟悉都会导致损失，因此内地投资者一定要熟悉交易规则。

　　[page]国际化的市场风险[/page]

　　与内地的自成体系、相对封闭运行不同，完全开放的香港股市国际资金可自由进出，交易十分活跃，国际关联度高，其他国家的金融、经济政策都会直接影响股市的涨跌，波动较大，可以说，国际金融市场的任何风吹草动都会引起香港股市或大或小的波动。

　　近期美国次级债风波对港股就产生了非常大的影响。受欧美股市拖累，恒生指数从8月9日起开始连续下跌，几天跌幅约10%，这种市场波动的风险是巨大的。数据显示，有家内地银行不久前发行的一只QDII产品已跌破面值，机构面临的市场风险尚且如此，个人投资者更需谨慎。

　　[page]信息不对称的风险[/page]

　　不同于A股市场，目前内地居民获得香港市场的信息来源非常有限，信息缺乏使得投资者一旦冲动投入、选股不慎，可能受到相对于国内市场更大损失。

　　国内个人投资者在短期内不太可能迅速对香港经济体系结构和经济增长趋势、香港股市内部市场交易规则、金融创新模式和金融监管风格、香港股市与世界证券市场的联动性、以及香港市场受“次级债风波”的影响程度等问题知根知底。这种“陌生市场”的危机四伏将使内地个人投资者遭受较大的损失。

　　市场随信息波动，近日港股屡屡一日内走势大起大落便是明证。内地投资者“耳目”不灵，难与国际同步接收信息，在投资港股上处于不利地位，将面临较大的信息不对称风险。

　　[page]新股跌破发行价的风险[/page]

　　相对于内地股票的低中签率，港股的中签率较高。在新股认购方面，香港的券商可提供1∶9融资额度。投资者不仅不用占用大量自有资金，而且一般中签率高。只要付出一定的融资成本，很多股票都能做到人手一份。值得注意的是，申购到的新股未必上市必赚，也有亏损的可能，在香港市场新股跌破发行价是常有的事。

　　此外，由于目前内地个人对外证券试点业务暂时不涉及融资融券业务，申购新股也暂时不开放。因此对于大多数内地投资者而言，投资香港股市的获利方式，主要是以买卖股票获取价差，或者持股获取派息，享受上市公司的成长收益。但从长期看，对内地投资者放开融资融券业务也是必然趋势，这方面的风险必须严格控制与防范。

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