会xx收购案

　　一、股市上的较量

　　1985年，香港股市爆发会xx争夺战，交战双方是包xx与邱xx。而会xx董事局主席马xx却退居局外，坐山观虎斗。马xx缘何这般?若不是爆发大战，诸多内幕至今仍是神秘的雾团。

　　会xx中文名为会xx洋行，主要业务是航运，于1925年由英籍犹太商人乔治.马xx在上海成立，1949年迁往香港，1959年老马xx的儿子约翰.马xx出任会xx主席兼总经理后，会xx大举扩张，高峰期全公司拥有附属及联营公司200多家。

　　二、幕后老板

　　会xx洋行的最大股东实际上是华商张会xx。

　　张会xx是香港大家族张xx家族的实际掌门人、张xx的四子。张家靠西药起家，发达则靠地产。张氏家族的财富已达巨富一级，但知名度甚小，鲜为外人所知。

　　1962年，张家第二代主要成员兴建了联邦大厦和国际大厦(注：大厦名是后来定的)，1970年将这两幢大厦售给联邦地产公司，获得联邦地产的77%股权。借壳上市后，从1970-1972年，陆续以联邦地产的股份，以及半山梅道、花园台等物业，换取会xx的股份，渐渐成为会xx洋行的最大股东。

　　70年代末，张家发生家族财产纠纷，令港人惊奇地发现，原来香港还有一个这么富有的家族。不过，披露出来的家族财产还只是冰山之一角。

　　马xx家族成在航运，败亦在航运。从二战到70年代，船东船商，个个赚得金满钵满，马xx父子正是借海上余威，建立起庞大的陆地综合性集团。70年代末开始的世界性航运低潮，最初由油轮开始，马xx却认为不会波及散装货轮，仍大肆扩大船队。到1983年底，会xx船务的船只总载重量139万吨，负债高达21.8亿港元。另外，尚须付出6.8亿港元才能完成已订造的船。

　　张会xx虽不在会xx掌权，但作为大股东，经营状况如何，直接关系到他的利益。据说张会xx这一时期常向约翰提建议，约翰置若罔闻。会xx船务最困难时，约翰代表该公司，向拥有10亿港元现金的置业信托(也属会xx系)拆借9360万港元。张会xx行使大股东的权利，声称这些现金是众股东参股投资置业的，对约翰的决定进行抵制。两人非常不快，芥蒂更深。70年代香港出现信息危机，而部分英商对“九七香港回归”感到恐惧。马xx家族淡出香港，顺理成章。

　　无独有偶，由于家族内讧，张会xx也有心淡出香港。张会xx已去澳洲打探，在那儿购物业作为将来安居发展之用。

　　如果不是约翰.马xx率先卖盘，张会xx绝不会这么快出让会xx股份。

　　张会xx的股份在让售给包xx之前，包氏一直无收购会xx之意。

　　三、股权易主

　　包xx对会xx无觊觎之意，是缘于中国的一句古训：朋友妻，不可欺;朋友财，不可贪。包xx与老马xx有着30余年的交往。50年代初期，包xx与朋友合办贸易公司时，就与乔治有生意上的来往。当时包xx欲搞航运，赴伦敦拜访乔治，遭乔治嘲弄。不打不相识，包氏与乔治后来还成为朋友，并联手从事航运及其他业务。

　　1985年1月17日，恒生指数出现欲破1400点大关的兆头，以1388.42点收市，成交创6.8亿港元的纪录，股民发热，股市发狂。然而，21日，李嘉诚低价收购港灯股份，使股市高温降了一降，出现疲软状态，一直未过1380点。

　　2月14日，正当投资者和股评家意兴阑珊之际，平地一声春雷，会xx收购战爆发了。收购者是过江龙邱xx。翌日开市，恒指昂首直往上冲。

　　邱xx乃何方神圣，竟敢来香港收购大型英资洋行?

　　如不是这次收购战，至少有九成以上的香港人没听说过邱xx的大名。

　　邱xx原籍福建，早年在马来亚华侨银行当书记员。1960年与朋友一道创办马来亚银行。5年后移至新加坡发展，收购该银行新加坡的资产——以酒店业为主的5家上市公司。邱氏的财富仅次于黄廷芳家族。两人皆是名声显赫的南洋大富豪。80年代初，黄廷芳家族进军香港，在港旗舰信和集团还济身香港十大地产上市公司。邱xx心痒难熬，急欲为充裕的资金寻找出路，故来港买壳上市。

　　年逾七旬的邱xx绝不会鲁莽行事，他是有备而战，透过中介人与约翰.马xx谈妥，购得马xx家族拥有的14%会xx股份。

　　很长时期内，会xx股票一直处于大市活跃我岿然的状态，属那种“冬眠股”。2月初，会xx股价一直位于4.1港元的水平。2月8日，会xx股价如蛰醒的长蛇，蠢动至4.5港元，市场盛传李购得港灯后会一鼓作气吞并会xx。12月升至4.9港元，14日上午更升至5.4港元。市场传说的会xx收购战一触即发。股权易主是真，但都没往过江龙头上猜。

　　2月14日下午，会xx股票停牌，马上传出收购的确凿消息。收购者是FALWYN公司，由邱xx于前几天才在港注册。罗富齐父子(香港)公司为其财务顾问，它代表FALWYN提出有条件全面收购建议，FALWYN公司将以每股现金6港元收购会xxA股，每股0.6港元现金收购B股，收购共涉资金19亿港元。建议书还声称，FALWYN公司已从马xx家族购人6.7%A股约2.l亿股，及22.7%B股约0.54亿股，两项合占会xx13.5%投票权。

　　会xx第一股东张会xx见到收购建议书才如梦方醒。股份公司最起码的原则是，重大股权变更，须征得大股东同意，更不用说须让全体董事知道了。小马xx私下与邱氏秘密交易，太不把多年的合作伙伴当人了，张会xx气不打一处出。更何况，邱xx人主会xx，很可能会令原有股东的利益受损。

　　张会xx发誓挫败马氏与邱氏的企图，情急之下，去搬援兵。传说先找过李嘉诚，但最后是由包大人出面迎战。张会xx转让股票之前，对包氏有一个要求，就是如要加入收购，就要完全控制住会xx，不要让对方有任何反收购的空隙。包氏说绝对没问题，内幕商谈，即告搞掂(弄妥)。[page]

　　包xx如此果断，是因为会xx已不再是故友老马xx的家业。

　　登陆船王的介入，把收购战推向高潮。会xx的原有两大股东张氏马氏，则坐山观虎斗，不过他们都把筹码压在各自的斗士上。

　　四、龙争虎斗

　　15日周五复牌，会xx股票立即被抬高，升至6.4港元，超出建议收购价。这证明有第三者入市横扫。此时，大股东张会xx的真相已大白天下，市场之揣测多集中于张会xx身上，以为是他反收购。

　　16日周六股市休市，包氏家族的财务顾问获多利，代表九龙仓提出有条件全面的收购会xx建议：A股每股6.6港元，B股每股0.66元，均比邱氏FALWYN的收购价高出一成，准备动用22.3亿港元现金用于收购，并声称已直接间接拥有相当于34%的会xx股权。这批股权，显然来自张会xx。

　　股市休市，股民却已沸腾起来，争睹坐山虎与过江龙大战，自己亦欲借两强相争猛捞一把。邱xx挟巨资进港，自然做好反收购的准备。18日周一开市，就出现6.8港元的暗盘，有人估计是邱氏暗中吸纳。会xx停牌一天，但会xx旗下的7家子公司却毋须停牌。会xx系的置业信托和联合企业两只股票均被炒高，因为它们持有会xx股份。可见，当年条例及条例实施监管疏漏颇多。

　　2月19日，鼠年最后一天，罗富齐代表FALWYN将收购价提高到A股7港元、B股0.7港元，整个收购将涉及资金24.3亿港元。

　　收购再掀高潮，接下来就是春节休市5天。

　　相信包xx和邱xx都没过成安稳年，他们运筹帷幄，牛年开市再战。

　　25日大年初六开币，包xx果出新招，宣布以11港元的价格收购联合企业，溢价26%，拟动用资金3.22亿港元。联合企业的相当资产是船只，包氏看中的则是它拥有6.8%的会xx的股权。其时，邱xx正在同联合企业洽谈收购，包氏此举等于釜底抽薪。这一天，会xx股价A股最高升至7.5港元、B股0.75港元，再次出现市价高出收购价的局面，实为股市收购战之罕见。

　　翌日，获多利代表九龙仓再一次提高收购价，A股7.4港元、B股0.74港元，将动用25亿港元现金，打破历次收购纪录。股市如发生12级地震。

　　市场等待邱xx再提高收购价比并，邱氏却没有回音。记者打电话至罗富齐刺探，不得要领。看来邱氏FALWYN不会再出高价，会xx股东陆续前往九龙仓指定的经纪行售出股票。

　　1985年3月15日，获多利发表通告，九龙仓已按有50%以上的会xx股权，收购获得成功。同日，罗富齐亦发表声明，表示接受股权，售予九龙仓后可获利1.1亿港元，邱xx得利回府，一心在南洋发展。

　　同日下午，会xx董事局召开会议，选举包xx为主席兼总经理，原主席约翰.马xx留任董事并被选为名誉主席。

　　包xx家族控得公德丰，从80年代后期起，全系结构大调整，会xx遂告支解消失。据1991年8月16日联交所资料，包氏家族持65%隆丰国际，隆丰国际持40%九龙仓，九龙仓持34%置业信托、56%海港企业、50%联合企业、56%连卡佛，置业信托持52%联邦地产，联合企业持5%海底隧道。全系总市值432.4亿港元。

　　1993年9月，隆丰国际宣布将易名会xx有限公司，会xx将控制全系的7家上市公司，成为全系之旗舰。市场人士认为，此举将有助于改善隆丰之形象。会xx乃香港赫赫有名的大型综合集团，尘封多年，终见天日。

　　包xx的收购，是猛者的收购，显示出典型的海派作风。他一掷亿金，以实力与对手过招，更以绝对的优势压倒对方。包氏收购的代价极昂，是“负创取胜”。有人说包氏勇气过人，韬略不足，看来不无道理。倒不是包氏不擅用计，而是他的性格和时势所然。他没有更多的时间与对手周旋，尤其是九龙仓一役，他不尽快买盘登陆，弄不好就会陷入世界性船灾之中。

　　包xx收购会xx，可谓是四会合并前大型收购战的绝响。1986年，以四会合并的联合交易所的开业，是香港股市划时代的大事。

　　评点：

　　企业并购的主要方式之一就是收购股票，获得被收购企业一定比例的股票后，就等于实际控制该企业。本案例主要是包xx和邱xx为并购会xx而进行的一场龙争虎斗。包xx所采取的策略应称为大手笔，其气势如虹，完全凭借自己的实力与对方一决高下。而邱xx则自知实力不如人，干脆悄身隐退，其结果也不会令其尴尬。

　　反观包xx的所作所为，他其实为形势所迫，颇有破釜沉舟的味道。事实上若包xx遇到真正对手也势在必得的话，那么包xx在这场收购大战中的结果可能不会太好，至少也要伤些元气。因此在企业收购中，竞争者也要量力而行，切不可盲目而动